美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者蒙古女人为什么不能碰表示(shì)蒙古女人为什么不能碰，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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