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京j属于北京哪个区的车申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道，协定存款及(jí)通知存款自律上限将于(yú)5月(yuè)15日执(zhí)行(xíng)，其中国有银(yín)行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构执(zhí)行基准(zhǔn)利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么(me)？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好(hǎo)于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通知存(cún)款(kuǎn)是指(zhǐ)不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前通知银行的存款业务，分为提(tí)前一天(tiān)和提前七天的两种类型。协定存款是对协定(dìng)额度(dù)以(yǐ)内(nèi)的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对(duì)超(chāo)过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利率处于什么水(shuǐ)平？为何(hé)需(xū)要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂牌(pái)基(jī)准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上(shàng)限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们(men)梳理的样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超(chāo)过(guò)新规上限。7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％。且(qiě)部分银行(xíng)最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存(cún)在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的(de)问题(tí)。

　　规(guī)定上限对相关存(cún)款实际利(lì)率有何(hé)影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行和农(nóng)商行(xíng)（占(zhàn)比近13.5％）通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类(lèi)及编(biān)码》，我们(men)合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协(xié)定存款归属于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影响M2规(guī)模(mó)和增速(sù)。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可(kě)能(néng)有(yǒu)部(bù)分个人或(huò)企业将(jiāng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款投(tóu)向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存(cún)款已(yǐ)经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预(yù)计将进入下行(xíng)通道。再考虑到此次(cì)通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将资(zī)金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味着(zhe)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？本(běn)次约束通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，核心目的是缓解(jiě)银行净息差(chà)压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)下探(tàn)，其中(zhōng)国(guó)有银行(xíng)平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平(píng)均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准(zhǔn)公(gōng)共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏(shū)通(tōng)货(huò)币政策的传导渠道；三(sān)是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实(shí)体经(jīng)济融(róng)资水平，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调整。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向(xiàng)其(qí)他存款的利(lì)率水平(píng)。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利率下调的开始，源于目前存款利率市场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于上(shàng)一(yī)轮下(xià)调时低点， 1 年(nián)期(qī) LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具(jù)备(bèi)全(quán)面下调的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据(jù)经(jīng)济表现：汽车销(xiāo)售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计(jì)同比 1％，全(quán)国(guó)整车货运量有所(suǒ)反弹(dàn)。房地产市场(chǎng)：地产销售有所恢复，因城(chéng)施策继续加(jiā)码。政府性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制造(zào)业投资：开工率继(jì)续改(gǎi)善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤(méi)炭价(jià)格(gé)下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美元下行，人(rén)民币升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策(cè)见效速度慢于预(yù)期，数(shù)据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下(xià)调(diào)新(xīn)一(yī)轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限：国(guó)有银行（特指工(gōng)农、中、建四大行）执(zhí)行(xíng)基准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融(róng)机构(gòu)执行基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益(yì)率(lǜ)好于活期。产品推出的目的(de)更(gèng)多是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存(cún)期，在支取(qǔ)时提前通知银行(xíng)的存(cún)款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型(xíng)。在存(cún)入(rù)款(kuǎn)项(xiàng)时不(bù)约定存期(qī)，支取时需提(tí)前(qián)通知银行，约定支取存款的日期和金额方能(néng)支取(qǔ)，按存款人提前通知的期限长短划(huà)分为一天通知存(cún)款和七天通知存款两个品(pǐn)种，一天通知存款必(bì)须提(tí)前一天通知约(yuē)定支取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提前七天通知(zhī)约定支取存(cún)款。通知存款面(miàn)向个人和(hé)企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超(chāo)过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利(lì)率(lǜ)。协定存款是指(zhǐ)银行与客户(hù)签(qiān)订(dìng)协议，约定结算账户的每日留存金(jīn)额(é)，结算账户每日余额(é)低于(yú)最低留存额（含）的(de)部分按活期存款利率计息，超(chāo)过(guò)部分按中国人民银行规定(dìng)的协定存(cún)款利率计息的存款。协定(dìng)存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率水(shuǐ)平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则(zé)7天通知存款(kuǎn)利(lì)率的上(shàng)限(xiàn)被设(shè)定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则(zé)国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限为 1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农(nóng)商行(xíng)通知、协定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了(le)国有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按(àn)资产(chǎn)规模排(pái)序）以及 14 家农商(shāng)行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)未超过央(yāng)行新规上限，超过上限的银行主要集(jí)中在(zài)城(chéng)商行(xíng)和农商行中(zhōng)，占比(bǐ)达 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家城商行(xíng)中有 4 家超(chāo)过(guò)上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银(yín)行最高的通知存款(kuǎn)利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相(xiāng)对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部(bù)分银行个人通(tōng)知(zhī)存款的最高利(lì)率高于挂(guà)牌利(lì)率，其 1 天的(de)通知(zhī)存款(kuǎn)最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　3. 规(guī)定上限对实际存(cún)款利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知存款和(hé)协定存款利(lì)率或将有所下调。目前超(chāo)过利率(lǜ)新(xīn)规上限的(de)主要为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其(qí)中(zhōng) 7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％（规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新规(guī)的执行会导致部分城商行和农商行（合理估算近(jìn) 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或(huò)将(jiāng)有所(suǒ)下(xià)调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和(hé)M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协定存款与普通存款并列，并不(bù)属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)和，其不在(zài) M1 的包含(hán)范围之内，利(lì)率上限的设定(dìng)对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若流(liú)出，可能会拖累M2增速(sù)。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他(tā)存(cún)款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限(xiàn)的设(shè)定(dìng)，可能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金回表也主要来(lái)源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点(diǎn)来源于(yú)个人存(cún)款的规(guī)模扩张。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿资(zī)管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但随(suí)着(zhe)4月居民存款同比首次(cì)由增转降，居民(mín)资(zī)产配置或回流表外，对应的则是M2同比超过(guò)市场预(yù)期(qī)下行。再考虑到此次通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率上限的(de)约束，或进(jìn)一步加速居(jū)民将资金(jīn)从(cóng)表内搬至表外。京j属于北京哪个区的车>

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　本(běn)次约(yuē)束通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，核(hé)心(xīn)目的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行(xíng)的(de)平均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利(lì)润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风(fēng)险。既要保(bǎo)证(zhèng)商(shāng)业银(yín)行的(de)合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至今其(qí)他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通(tōng)存款(kuǎn)利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款的利率水平。而部分中小银行未高息(xī)揽(lǎn)储，其通知存款(kuǎn)利率和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率明显偏(piān)高，实际上不利于商业银(yín)行整体负(fù)债端成本的下(xià)降，也成(chéng)为本次约束通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是新一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的开(kāi)始？目前(qián)十(shí)年期国债收(shōu)益率高于上一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平(píng)，因而目(mù)前尚不(bù)具备充(chōng)分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收(shōu)益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调(diào)存款利率，如一年期定期存(cún)款利率(lǜ)下调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至今(jīn)， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下(xià)行(xíng)。

　　高频经济(jì)表(biǎo)现：汽车(chē)、地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零售(shòu)较上周有所改善，今年以来累(lèi)计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同(tóng)比较上周上升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全(quán)国整车货运量有所(suǒ)反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府(fǔ)消费：截至(zhì)5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下(xià)周计(jì)划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地(dì)产销(xiāo)售回暖，五一(yī)过后(hòu)因城施策(cè)继续加(jiā)码。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周(zhōu)均成交面积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一(yī)线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个(gè)城市进行了公(gōng)积金(jīn)贷款政策(cè)的调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性(xìng)基金与基建：当周(zhōu)新增专(zhuān)项债147.8亿，下(xià)周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生(shēng)产：受五一(yī)假期及需(xū)求(qiú)走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开工(gōng)率(lǜ)继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流(liú)效率(lǜ)有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量与铁(tiě)路货运(yùn)量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回升(shēng)，国内(nèi)钢价、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇(huì)率：逆回(huí)购地量(liàng)延续，资(zī)金利率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆回购余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较(jiào)上周(zhōu)小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅(fú)上行(xíng)，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元(yuán)指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报(bào)收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。