上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思uē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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